噜噜 国元证券股份有限公司2024年面向专科投 资者公斥地行公司债券（第三期）信用评级 敷陈 CSCI Pengyuan Credit Rating Report                    信用评级敷陈声明    除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成寄托关系外，本评级机构及评级从业东谈主 员与评级对象不存在职何足以影响评级行动零丁、客不雅、平正的关联关系。    本评级机构与评级从业东谈主员已履行遵法探听义务，有充分情理保证所出具的评级敷陈 遵照了真确、客不雅、平正原则，但不合评级对象过甚关系方提供或已认真对外公布信息的 正当性、真确性、准确性和齐备性作任何保证。    本评级机构依据里面信用评级圭臬和使命规范对评级闭幕作出零丁判断，不受任何组 织或个东谈主的影响。    本评级敷陈不雅点仅为本评级机构对评级对象信用景色的个体观点，不行为购买、出售、 持有任何证券的建议。本评级机构不合任何机构或个东谈主因使用本评级敷陈及评级闭幕而导 致的任何损失负责。    本次评级闭幕自本评级敷陈所注明日历起收效，有用期为被评证券的存续期。同期， 本评级机构已对受评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时间变 更信用评级。本评级机构提醒敷陈使用者应实时登陆本公司网站温雅被评证券信用评级的 变化情况。    本评级敷陈版权归本评级机构整个，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除寄托 评级合同商定外，未经本评级机构书面快乐，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的 刊行等证券业务行为或其他用途。                                 中证鹏元资信评估股份有限公司 地址：深圳市深南正途 7008 号阳光高尔夫大厦三楼           电话: 0755-82872897 传真：0755-82872090   邮编: 518040   网址：www.cspengyuan.com                                                                         中鹏信评【2024】第 Z【987】号 01 国元证券股份有限公司2024年面向专科投资者公斥地行公司债券 （第三期）信用评级敷陈 评级闭幕                                  评级不雅点                                       ?    中证鹏元评定国元证券股份有限公司（以下简称“国元证券”或 主体信用等第                        AAA                                            “公司”，股票代码：000728.SZ）拟面向专科投资者公斥地行不超 评级权衡                          稳重                                            过 15.00 亿元（含 15.00 亿元）公司债券（以下简称“本期债券”） 债券信用等第                        AAA          的信用等第为 AAA，该级别反应了本期债券安全性极高，负约风险 评级日历                     2024-08-01        极低。                                       ?    上述等第的评定是有计划到公司控股股东安徽国元金融控股集团 有限                                            背负公司（以下简称“国元金控”）笼统实力很强，公司行为 国元                                            金控挫折的金融板块组成，得到股东在业务协同、本钱补充等 方面 债券能够                                       的鼎力赈济；公司分支机构遮蔽范围较广，在安徽省内具有较 强的                                            竞争力；业务禀赋较为皆全，业务发展较为平衡，融资渠谈畅 通； 刊行领域：不向上东谈主民币 15.00 亿元（含                     公司本钱实力较强，现阶段本钱较为实足。同期中证鹏元也温雅 刊行期限：3 年期                                  阛阓波动加重以及行业监管深刻调动的配景下，公司证券经纪 、投 偿 还 方 式 ：每年付息一次，到期一次还                      资银行等传统上风业务收入领域有所下滑，举座收入领域和利 润水 本，临了一期利息随本金沿途支付                            平出现波动；内控和合规管制才能有待升迁；资产管制业务竞 争力 刊行目的：本期债券召募资金扣除刊行费                         有待继续升迁。 用后，拟全部用于偿还公司债务                                       将来权衡                                       ?    将来公司业务有望保持稳健发展。笼统有计划，中证鹏元赐与公 司稳                                            定的信用评级权衡。                                       公司主要财务数据及筹备（单元：亿元）                                             容貌        2024.03       2023       2022       2021                                           资产总数         1,405.68     1,328.56   1,294.81   1,146.18 有计划式样                                           代理买卖证券款       270.46       256.42     273.31     239.39                                           整个者权益         352.65       345.95     329.57     323.12 容貌负责东谈主：张新宇                                           净本钱           218.88       214.10     202.81     205.42 zhangxy@cspengyuan.com                                           营业总收入          14.04        63.55      53.41      61.10                                           净利润              4.63       18.69      17.34      19.11 容貌组成员：张寒柳                                 总资产收益率                -     1.42%      1.42%      1.86% zhanghl@cspengyuan.com                    净资产收益率                -     5.53%      5.31%      6.05%                                           营业用度率        38.16%       38.25%     42.17%     39.51% 评级总监：                                           风险遮蔽率        246.86%      250.74%    230.11%    283.76%                                           自有资产欠债率      68.94%       67.73%     67.74%     64.37% 有计划电话：0755-82872897                        流动性遮蔽率       310.95%      389.81%    457.44%    317.31%                                           净稳重资金率       162.14%      157.65%    169.27%    152.79%                                       注：净本钱、风险遮蔽率、流动性遮蔽率、净稳重资金率等风险禁止筹备数据均为母公                                       司口径（下同）。                                       贵府来源：公司 2021-2023 年审计敷陈、年度敷陈、未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表                                       及公司提供，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com. 上风 ?    控股股东国元金控笼统实力很强，公司行为国元金控挫折的金融板块组成，得到股东在业务协同、本钱补充等方面的      鼎力赈济。公司控股股东国元金控所以金融业为主业的安徽省属国有独资大型投资控股类企业，业务板块涵盖证券、      相信、保障、期货、公募基金等金融及类金融业务，故意于与公司施展协同效应；行为国元金控挫折金融板 块 组成和      控股的 A 股上市券商，2023 年（末）公司资产领域和净利润离别占国元金控合并口径资产总数的 77.28%和净利润的      斥地行、定向增发、配股多种式样补充本钱，本钱实力不断增强，为各项业务的继续健康发展提供了有劲的资 金保障。 ?    公司分支机构遮蔽范围较广，在安徽省内具有较强的竞争力。公司为安徽省国有控股证券公司，禁止 2024 年 3 月末公      司共有 41 家分公司和 106 家营业部，遮蔽天下 18 个省、4 个直辖市和 3 个自治区，其中位于安徽省内的分公司和营业      部离别有 16 家和 39 家，在土产货阛阓具有较强的竞争力。 ?    业务禀赋较为皆全，业务发展较为平衡，融资渠谈畅通。公司业务涵盖经纪业务、证券信用业务、投资银行业务、自      营投资业务和资产管制业务等，2023 年公司股票刊行主承销总金额行业排行第 18 位，融资融券利息收入行业排行第 ?    公司本钱实力较强，现阶段本钱较为实足。禁止 2024 年 3 月末，公司（母公司口径）本钱杠杆率和风险遮蔽率离别为 温雅 ?    筹备事迹易受阛阓行情影响，在宏不雅经济增速放缓、证券阛阓波动加重以及行业监管深刻调动的配景下，公司证券经      纪、投资银行等传统上风业务收入领域有所下滑，举座收入领域和利润水平出现波动。公司筹备事迹与证券阛阓的景      气程度具有较大的关系性，比年来公司营业收入出现波动。受本钱阛阓波动加重以及交投活跃度下降等多重因 素影响， ?    内控和合规管制才能有待升迁。比年来公司在开展融资融券业务、投资银行业务和资产管制业务等过程中，因内控与      合规不完善，屡次受到监管行政处罚或警示，公司合规管制水平仍需升迁。 ?    资产管制业务竞争力有待继续升迁。2024 年 3 月末资产管制领域为 227.88 亿元，较 2021 年末下降 40.69%。现阶段公      司资产管制业务领域相对较小，其收入对公司营收的孝顺度较低，将来资产管制业务竞争力仍有待继续升迁。 同行相比（单元：亿元）            筹备         国元证券           浙商证券         华安证券        国海证券        财信证券     资产总数                  1,328.56     1,455.28      795.58      697.37          546.77     整个者权益                  345.95       282.71       211.49      227.19          155.97     营业总收入                   63.55       176.38        36.52       41.88           36.46     净利润                     18.69        18.24        12.92        4.20            8.58     净资产收益率                  5.53%        6.56%       6.20%       2.00%           5.64%     营业用度率                 38.25%       20.06%       43.35%       55.01%      32.57%     风险遮蔽率                 250.74%      240.27%      235.56%     298.61%     388.54%     自有资产欠债率               67.73%       77.42%       66.97%       58.51%      62.88%     流动性遮蔽率                389.81%      342.81%      449.04%     166.45%     314.95%     净稳重资金率                157.65%      165.47%      174.76%     168.80%     246.61% 注：上述数据均为 2023 年（末）数据；浙商证券指浙商证券股份有限公司，华安证券指华安证券股份有限公司，国海证券指国海证券股份有限公 司，财信证券指财信证券股份有限公司。 贵府来源：公开贵府，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com. 本次评级适用评级方法和模子 评级方法/模子称呼                                                     版块号  证券公司信用评级方法和模子                                      cspy_ffmx_2022V2.0  金融企业外部异常赈济评价方法和模子                                  cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模子已露出于中证鹏元官方网站 本次评级模子打分表及闭幕               评价要素    评分闭幕                评价要素         评分闭幕  支撑 1：筹备与竞争才能                5/7   支撑 3：本钱造成才能                   15/17  评分筹备  支撑 2：治理和管制水平                6/7   支撑 4：本钱实足性及流动性                17/17  异常事项调养                      无     调养幅度                             0  个体信用景色                                                           aa+  外部异常赈济                                                            +1  主体信用等第                                                          AAA www.cspengyuan.com.        一、刊行主体能够      公司前身为国元证券有限背负公司，系由原安徽省国际相信投资公司和原安徽省相信投资公 司行为 主发起东谈主，汇注其他12家法东谈主单元共同发起树立的笼统类证券公司，于2001年10月15日登记注册 ，驱动 注册本钱为20.30亿元。2007年9月，北京化二股份有限公司继承合并国元证券有限背负公司，继承合并后 存续公司注册本钱为14.64亿元，于2007年10月30日在深圳证券往来所上市。经过屡次增资配股，禁止 相信有限背负公司互为一致行动东谈主，整个持股比例为35.28%。安徽省东谈主民政府国有资产监督管制 委员会 （以下简称“安徽省国资委”）径直持有国元金控全部股权，公司践诺禁止东谈主为安徽省国资委。禁止      公司主要筹备范围：证券经纪；证券投资扣问；与证券往来、证券投资行为相关的财务参谋人 ；证券 承销与保荐；证券自营；证券资产管制；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间先容 业务； 代销金融产物；保障兼业代理业务；证券投资基金托管业务。禁止2023年末，公司纳入合并范围 的子公 司共4家，见下表。  表1 禁止 2023 年末纳入公司合并范围的子公司情况（单元：亿元）         子公司称呼         注册本钱        持股比例          业务性质  国元国际控股有限公司           10.00（港币）   100.00%     证券经纪、自营业务  国元翻新投资有限公司             15.00     100.00%        投资业务                                              私募股权基金管制、投资业  国元股权投资有限公司             10.00     100.00%                                                    务  国元期货有限公司                8.02     98.79%        期货经纪业务 贵府来源：公司 2023 年年度敷陈，中证鹏元整理        二、本期债券能够      债券称呼：国元证券股份有限公司2024年面向专科投资者公斥地行公司债券（第三期）；      刊行领域：本期债券刊行领域不向上东谈主民币15.00亿元（含15.00亿元）；      债券期限和利率：本期债券期限为3年期；本期债券为固定利率债券，采选单利按年计息，不计复利， 票面利率将由公司与主承销商凭据网下利率询价闭幕在预设利率区间内协商折服；      还本付息式样：每年付息一次，到期一次还本，临了一期利息随本金沿途支付。        三、本期债券召募资金用途      本期债券召募资金扣除刊行用度后，拟全部用于偿还公司债务。 www.cspengyuan.com.        四、运营环境       宏不雅经济环境 政策和稳健的货币政策 全年增长主见的终了打下雅致基础。一季度践诺 GDP 同比增长 5.3%，增速超预期，口头 GDP 同比增长 期转换；财政进出压力仍大，发力偏慢；工业分娩和作事业稳健增长，耗尽继续树立，出口景气度 回升， 制造业投资施展亮眼，基建投资保持韧性，地产投资仍处谷底。      宏不雅政策要强化逆周期和跨周期转换，赓续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政 策器具 翻新和谐和配合。货币政策要保持流动性合理充裕，通过降息和降准等式样推动实体经济融资成 本稳中 有降；在结构上赓续发力，加大对紧要计谋、重心领域和薄弱设施的赈济力度；防御资金空转千里 淀，畅 通货币政策传导机制，提高资金使用后果；央行在二级阛阓开展国债买卖，不错行为一种流动性 管制方 式和货币政策器具储备。积极的财政政策要适度加力、提质增效，将增发国债早日造成什物使命 量，加 快刊行处所政府专项债券，继续推动结构性减税降费。另外，本年起头结合几年刊行超弥远异常 国债， 本年刊行 1 万亿元，用于国度紧要计谋实施和重心领域安全才能建设，温雅后续刊行式样和时分。基础设 施投资类企业融资监管延续偏紧，分类鞭策阛阓化转型，建立同高质料发展相得当的政府债务管制 机制， 继续落地“一揽子化债有筹备”。房地产领域加大因城施策力度，激勉刚性和改善性住房需求；进 一步推 动城市房地产融资谐和机制落地见效，一视同仁赈济房地产企业合理融资需求；重心作念好保障性 住房、 城中村改进、“平急两用”寰球基础设施“三大工程”的建设，完善“阛阓+保障”的住房供应体系，逐 步建立房地产行业新发展模式。      现时国内正处在产业转型升级的重要期，要鼎力发展新质分娩力，紧紧把执高质料发展这个 首要任 务。表里部环境一经复杂严峻，西洋经济出现分化，欧洲经济和通胀放缓，好意思国通胀粘性一经较 强，降 息推迟，重叠大国博弈和地缘政事坑害等，不折服性和难预料性增加。国内房地产行业依旧处在调 整中， 有用需求不及和信心偏弱，要进一步激勉筹备主体活力，增强发展内生能源。笼统来看，尽管当 前边临 不少贫苦挑战，但好多故意条目和积极要素不断累积，我国发展具有坚实基础、诸多上风和纷乱 潜能， 弥远向好的趋势不会改变，完全有条目推动经济终了质的有用升迁和量的合理增长。       证券行业能够      在本钱阛阓深刻调动的大配景下，关系政策陆续出台，证券行业尤其是头部证券公司靠近雅致的发 展环境和机遇；监管机构的监管力度不断加强，证券公司靠近的合规筹备压力较大 www.cspengyuan.com.      比年我国本钱阛阓继续深刻调动，2021 年 4 月 6 日，深交所主板与中小板合并落地，故意于深交所形 成“主板+创业板”为主体的形态，更好地为不同成长阶段的企业提供融资作事，进一步升迁服求实体经 济的才能。2021 年 11 月 15 日，北京证券往来所开市，北交所与沪深往来所造成了互补之势，我国本钱市 场已造成由上海证券往来所“主板+科创板”、深圳证券往来所“主板+创业板”和北京“新三板+北交所” 组成的多脉络本钱阛阓结构。      在本钱阛阓深刻调动的大配景下，关系政策陆续出台，2023 年监管部门再次提倡饱读动作念强作念 优作念大 证券行业，打造航母级头部证券公司，以更好地终了本钱阛阓服求实体经济的主见，证券行业尤 其是头 部证券公司靠近雅致的发展环境和机遇。业务方面，科创板、创业板、新三板、北交所、沪伦通 、股指 期货、再融资、并购重组、分拆上市、公募 REITs、公募基金投顾、个东谈主待业金等新政策的出台，多维度 拓宽证券公司业务鸿沟，为证券公司各业务板块提供发展机遇，率领高质料发展。本钱方面，饱读 励引入 优质股东，对资金来源核查更为严格；此外，放宽外资持股比例适度有助于券商加速本钱整合， 同期可 通过模仿国际券商训诲提高管制水祥和业务质料。管制方面，证券公司股权管制规范、白名单分 类管制 等均强调分类管制，证券公司风险禁止筹备策画对龙头券商更为宽松，有望进一步扩大其发展上风。      在防护金融风险的要求下，证券行业监管力度不断加强。凭据财联社统计数据，2023 年监管 部门对 广；同期，2023 年以来，证券业反腐重拳出击，多名证监系统干部或证券公司高管被探听。2023 年 2 月， 全面注册制认真确施，我国本钱阛阓迎来里程碑式变革，证券往来所、天下股转公司、中国结算 、中证 金融、证券业协会配套轨制王法同步发布实施，进一步强化了信息露出义务东谈主的信息露出背负， 完善投 资者保护轨制，权臣提高证券犯科违章成本，完善证券往来轨制，压实中介机构阛阓“看门东谈主” 的法律 职责等，证券公司合规筹备压力较大。      比年我国证券行业资产总数和净资产领域继续扩大，但受宏不雅经济下行、本钱阛阓波动较大等要素 影响，证券公司筹备事迹继续承压      我国证券公司数目有所增加，资产总数和净资产领域继续扩大。凭据中国证券业协会统计数据 显现， 禁止2023年末，我国145家证券公司资产总数整个11.83万亿元，同比增长6.96%；整个者权益整个2. 95万 亿元，同比增长5.73%；净本钱为2.18万亿元，同比增长4.31%；2023年，我国证券行业整个终了营 业收 入4,059.02亿元，净利润1,378.33亿元，同比基本保持稳重。凭据财联社数据显现，2023年末证券行 业平 均风险遮蔽率为254.90%、平均本钱杠杆率为18.84%、平均流动性遮蔽率为231.44%、平均净稳重 资金率 为150.11%，全行业145家券商风控筹备均优于监管圭臬，合规风控举座保持在健康水平。  表2 我国证券行业基本情况       容貌              2023           2022         2021         2020          2019  宗派（家）                        145           140          140          138           133  资产总数（万亿元）                   11.83      11.06        10.59            8.90          7.26 www.cspengyuan.com.     净资产（万亿元）               2.95       2.79         2.57                 2.31              2.02     净本钱（万亿元）               2.18       2.09         2.00                 1.82              1.62     营业收入（亿元）           4,059.02   3,949.73     5,024.10             4,484.79          3,604.83     净利润（亿元）            1,378.33   1,423.01     1,911.19             1,575.34          1,230.95 贵府来源：中国证券业协会，中证鹏元整理      分业务来看，受国际政事经济气象激荡等多挫折素影响，2022年以来A股阛阓继续着落，2022 年、 别着落29.37%和19.41% ；阛阓往来活跃度继续下降，2022年、2023年总成交额离别为224.02万亿元和 入承压，2023年证券行业终了代理买卖证券业务净收入（含往来单元席位租出）984.37亿元，占营业收入 的比例为24.25%；其中前十大券商证券经纪业务手续费及佣金净收入和两融利息净收入离别为517.19亿元 和479.73亿元，同比离别下降13.65%和4.31%。     表3 我国本钱阛阓往来及前十大券商本钱中介业务净收入情况               容貌          2023 2022                       2021          2020          2019     成交额（万亿元）                        212.29    224.02       257.28         206.10       126.95     日均成交额（万亿元）                         0.88     0.93         1.06              0.85       0.52     两融日均余额（万亿元）                        1.61     1.62         1.77              1.30       0.91     前十大券商证券经纪业务手续费及佣金净收入（亿元）        517.19    598.95       736.97         628.28       404.36     前十大券商两融利息净收入（亿元）                479.73    501.36       572.35         423.54       311.76 注：部分前十大券商未露出个别细分业务数据，无法获取数据，关系数据未纳入本文统计范围。 贵府来源：Choice 及公开信息，中证鹏元整理贵府来源：中国证券业协会，中证鹏元整理 要事迹孝顺点，2023年证券行业终了证券投资收益（含公允价值变动）1,217.13亿元。2023年前十大券商 自营业务收入为874.49亿元，同比增长41.40%，是2023年惟一终了收入同比正增长的业务；占前十大券商 营业收入的比为29.13%，较2022年升迁9.23个百分点，对收入的孝顺度权臣提高。 益-团结和联营投资收益+公允价值变动测算；投行业务收入禁受证券承销、财务参谋人、保荐业务手续费及佣金净收 入测算。 www.cspengyuan.com.  图1 前十大券商收入结构图                    图2 前十大券商自营业务收入及增速情况  贵府来源：公开贵府，中证鹏元整理                 贵府来源：公开贵府，中证鹏元整理 机构债和境外债）刊行总数整个44.61万亿元，同比增长16.34%。股权融资方面，2023年8月27日证监会宣 布凭据阛阓情况阶段性收紧IPO节律，促进投融资两头的动态平衡，同期还对上市公司再融资行动作出部 分条目适度，IPO及再融资收紧，2023年证券行业投行业务收入出现下降，离别终了证券承销与保荐业务 净收入480.03亿元、财务参谋人业务净收入62.85亿元、投资扣问业务净收入49.90亿元。  图3 我国本钱阛阓首发召募资金及债券刊行情况           图4 我国本钱阛阓首发刊行用度和前十大券商投                                      行业务收入情况  注：债券刊行总数不包括 Choice 债券分类的利率债、政府   贵府来源：Choice，中证鹏元整理  赈济机构债、国际机构债和境外债。  贵府来源：Choice，中证鹏元整理      自资管新规实行以来，证券行业资产管制业务领域继续收缩，主动管制产物领域占比不断提 升。截 至2023年末，证券公司过甚子公司私募资产管制筹备产物数目共2.01万只，管制领域为5.93万亿元，同比 下降13.80%，以证券公司私募子公司私募基金和蚁结伙管为代表的主动管制业务领域占比达到54. 23% ， www.cspengyuan.com.  图5 证券行业资产管制结构图             图6 证券行业资产管制领域及产物数目  贵府来源：中国证券投资基金业协会，中证鹏元整理    贵府来源：中国证券投资基金业协会，中证鹏元整理        五、治理和管制      公司建立了较为完善的治理结构和组织架构，高管团队造就较高，但比年来本钱阛阓波动加重、券 商同行竞争日趋热烈，公司计谋实践情况有待不雅察，里面管制水平有待继续升迁      公司依据《公司法》、《证券法》和中国证监会的相关规范，制定了公司规则，建立了由股东 大会、 董事会、监事会、司理层组成的公司治理结构。股东大会是公司的权力机构，照章哄骗决定公司 筹备方 针和投资筹备，审议批准董事会、监事会的敷陈，审议批准公司的年度财务预算有筹备、决算有筹备等 权力。      公司董事会对股东大会负责。禁止2024年6月末，公司董事会成员14名，其中职工董事1名， 零丁董 事5名，单独或者合并持有公司3%以上股权的股东不错向董事会提倡非由职工代表担任的董事候选东谈主，国 元金控和安徽国元相信有限背负公司共提名董事4名。公司董事会下设风险管制委员会、审计委 员会、战 略与可继续发展委员会及薪酬与提名委员会，各挑升委员会对董事会负责，依照规则和董事会授 权履行 职责，向董事会提交使命敷陈。公司监事会成员5名，其中职工监事2名，监事会主要负责搜检公司 财务， 对董事、高管东谈主员实践公司职务的行动进行监督等使命。      禁止2024年6月末，公司高等管制东谈主员8名，包括总裁1名（兼任公司董事）、副总裁3名（其 中1名副 总裁兼任董事会文书）、总管帐师1名、首席风险官兼合规总监1名、首席信息官1名。公司董事 长沈和付 先生曾任中国安徽国际经济时期合作公司法律部科员、总承办司理助理，安徽省相信投资公司法 律参谋人 室副主任，国元证券有限背负公司法律事务部主任、国元证券股份有限公司合规总监、副总裁， 安徽国 元投资有限背负公司董事长等职务，具有较为丰富的行业从业训诲。公司高等管制东谈主员具有证券、 相信、 政府部门等机构的使命和管制训诲，金融从业时分大多在15年以上，故意于公司弥远稳重发展。      公司在运营过程中建立了与业务相匹配的公司组织架构。公司树立实践委员会行为公司最高 筹备管 www.cspengyuan.com. 理机构，并下设资产信用业务、投资银行业务、自营业务、机构业务、资产管制业务、国际业务 六伟业 务委员会，以升迁筹备决策的专科性与决策后果，压实背负以强化管制东谈主员对业务发展的敛迹机 制，完 善收入分拨轨制以优化窥探激励机制，为公司弥远稳重发展提供复古。同期，筹备管制层下设投 资银行 总部、债券业务总部、客户资产管制总部、权益投资部、固定收益部、资产业务管制总部、金融产 品部、 证券金融部和机构金融部等多个业务筹备与笼统管制部门，组织架构图见附录二。      禁止2024年3月末，公司在职职工3,534东谈主，经纪业务东谈主员占比为64.46%；从学历分散情况来看，具有 硕士及以上学历的东谈主数为968东谈主，占全体职工的比重为27.39%。  表4 禁止 2024 年 3 月末公司东谈主员结构表（单元：东谈主）  专科结构                 数目        占比       学历     数目         占比  研究东谈主员                   63      1.78%    博士       16       0.45%  投行业务东谈主员                306      8.66%    硕士      952      26.94%  经纪业务东谈主员               2,278    64.46%    本科     2,420     68.48%  投资业务东谈主员                 19      0.54%   大专及以下    146       4.13%  资产管制业务东谈主员               56      1.58%     -          -         -  其他管制东谈主员                609     17.23%     -          -         -  信息时期东谈主员                128      3.62%     -          -         -  财务东谈主员                   75      2.12%     -          -         -  整个                   3,534   100.00%    整个     3,534    100.00% 贵府来源：公司提供，中证鹏元整理      公司按照当代企业管制模式建立了里面管制轨制，包括紧要信息里面敷陈轨制、筹集资金管制 轨制、 里面审计轨制、里面禁止轨制、里面禁止评价使命管制办法等。行为上市公司，公司依期在其官 网过甚 他公开渠谈露出年报、半年报、季报过甚他紧要事项，信息露出使命结合16年被深圳证券往来所评为A。 为保证公司与关联东谈主所发生关联往来的正当性、公允性和合感性，保障股东异常是中小股东和公 司的合 法权益，公司制定了《关联往来管制办法》，明确了关联往来的决策权限：与关联当然东谈主发生的 往来金 额在30万元以上的关联往来应提交董事会审议；与关联法东谈主发生的往来金额在300万元以上，且 占公司最 近一期经审计净资产十足值0.5%以上的关联往来应提交董事会审议，关联董事侧目表决；与关联 东谈主发生 的往来（公司获赠现款资产和提供担保以外）金额3,000万元以上，且占公司最近一期经审计净资 产十足 值5%以上的关联往来应提交股东大会审议，关联股东侧目表决；往来金额未达到前述圭臬的关联 往来， 由实践委员会或实践委员会主任决定。公司为关联东谈主提供担保的，不论数额大小，均应当在董事 会审议 通事后提交股东大会审议。      公司制定了《“十四五”计谋策画》，提倡建设与客户共同成长的一流笼统型当代投资银行的 主见， 制定了对峙客户、本钱两大中枢导向，实施区域聚焦、多元特质、生态合作、协归拢体四大竞争 策略， 聚焦平台化、数字化、 专科化、阛阓化四大发展主见的“2-4-4”总体计谋。公司新一届高等管制团队计 划赓续对峙以“十四五”计谋策画为导向，制定了以证券经纪、证券金融等资产管制业务为基础 ，以投 www.cspengyuan.com. 行业务为引颈，继续深耕证券经纪、信用往来和投资银行等上风业务，并带动其他业务协同发展 的计谋 策画。比年来本钱阛阓波动加重，券商同行竞争日趋热烈，公司计谋实践情况有待不雅察。        六、风险管制      公司风险管制轨制和管制器具较完备，但比年来本钱阛阓波动较大、信用风险事件频发，对公司的 风险管制使命提倡了一定挑战；比年来公司屡次受到行政监管措施或处罚及自律措施，内控和合规管制 才能有待进一步升迁      公司依据《证券法》《证券公司监督管制条例》《证券公司全面风险管制范例》等法律、法 规和准 则，制定了全面风险管制轨制。公司风险管制组织架构由四个脉络组成，离别为：公司董事会及 下设的 风险管制委员会；筹备管制层及下设的风控与合规委员会等专科委员会；包括风险监管部、合规法 务部、 稽核审计部、内核办公室、信息时期部、财务管帐部、资金筹备部、董事会办公室、运营总部、 总裁办 公室等在内的履行风险管制关系职能的部门；各业务部门及分支机构内设的风险管制岗亭。公司 董事会 是风险管制的最高决策机构，承担全面风险管制的最终背负；筹备管制层对全面风险管制承担主要 背负， 负责制定风险管制轨制、建立健全公司全面风险管制的架构等；公司树立风控与合规委员会等专 业委员 会，凭据公司授权履行在各自的业务管制、决策范围内的风险管控职责和义务；关系风险管制职 能部门 在首席风险官的带领下推动全面风险管制使命，监测、评估、敷陈公司举座风险水平；各业务部 门及分 支机构树立风险管制岗亭，负责公司各项业务管制和风险管制轨制的落实，监督实践各项业务操作 进程， 与风险管制职能部门建立径直、有用的交流等。      公司靠近的阛阓风险主要包括利率风险、证券阛阓风险和外汇风险。公司设定了与业务性质、 领域、 复杂程度和风险特征相得当的阛阓风险管制策略，通过建立公司层面、业务层面及业务部门定量 化的市 场风险名额筹备来管制阛阓风险，包括但不限于敞口名额、聚积度名额、明锐性名额、风险价值 名额和 止损名额等。业务部门依期和不依期向公司筹备管制层及公司风险管制部门报送阛阓风险监测书面 敷陈， 风险管制部门在平素业务监控中发现阛阓风险达到预警值时，向业务部门发送书面风险指示函。 比年来 本钱阛阓波动较大，加大了公司阛阓风险管制难度。      公司信用风险主要聚积于股票质押式回购往来、融资融券等融资类业务、债券投资往来、非 圭臬化 债权资产投资等业务。公司建立了容貌遵法探听机制，容貌承揽部门莽撞往来敌手或产物进行充 分的尽 职探听；针对股票质押回购、场外及非标等业务，公司建立了里面评审机制，树立挑升的评审委 员会对 容貌进行审核把关；公司建立践约保障机制，与往来敌手缔结往来、践约保障、净额交收等关系 条约， 明确两边的权利义务；建立担保月旦估和管制轨制，对可接受的担保品进行分析并树立合乎的扣头 比例， 并依期对担保品的扣头比例进行调养。公司关系轨制对债券聚积度、回购入库聚积度、往来敌手 信用资 质及额度管制等都作了相应的规范，并建设了遮蔽子母公司的归拢客户过甚关联方调处授信管制 系统进 行聚积度管控。 www.cspengyuan.com.      公司流动性风险管制禁受相对聚积的管制模式，资金筹备部聚积管制和禁止公司举座流动性 风险， 各部门及子公司在其业务及管制权限内履行流动性风险管制关系职责。董事会对公司流动性风险 管制承 担最终背负，负责审批公司流动性风险偏好、政策、信息露出等紧要事项。资金筹备部是公司流 动性风 险管制背负部门，负责建立和完善公司流动性风险管制策略、措施和进程，统筹公司资金来源与 融资。 风险监管部与资金筹备部共同制定并继续完善公司流动性管制关系轨制，从全面风险管制的角度 指导、 督促和谐和流动性风险管制使命，监控流动性风险监管筹备达标情况。禁止2024年3月末，公司 流动性覆 盖率和净稳重资金率离别为310.95%和162.14%。权臣优于监管预警圭臬。      比年来公司继续建立健全操格调险的识别、评估和禁止体系，全面涵盖公司各项业务行为， 公司所 靠近的操格调险主要来源于东谈主员要素、里面进程、信息时期系统劣势、外部事件以及什物质产的 损坏等 五大类别，操格调险管制的具体方法包括操格调险与禁止自我评估、损失事件的敷陈和数据蚁集 、重要 风险筹备的监测、搜检与监督等。公司对各业务部门及分支机构的操格调险管制情况进行依期评 价，评 价闭幕纳入合规风控绩效窥探体系。      为加强公司里面合规管制，公司制定了《合规管制轨制》。建立了与本身筹备范围、组织结 构和业 务领域相得当的合规管制组织体系。董事会是公司合规管制的最高决策机构，负责公司合规管制 基本政 策的审批、评估和监督实施。司理层负责遵照本轨制，在合规总监和合规部门的督导下，制定和 传达具 体的合规政策并监督实践，确保合规政策和规范得以征服。合规总监和合规部门负责督导和协助 司理层 有用管制合规风险，对公司过甚使命主谈主员的筹备管制和执业行动的合规性进行审查、监督和搜检 ，履行 合规政策斥地、审查、扣问、监督搜检、培训老师等合规赈济和合规禁止职责。      比年来公司屡次受到行政监管措施或处罚及自律措施，合规管制才能有待继续升迁。2021年 ，淄博 东谈主民西路营业部因柜台承办东谈主员兼任信息时期岗、未对客户往来区进行监控摄像、向山东证监局 提供的 材料中存在内容不真确情形等被采选责令整改措施；因投资银行业务的刊行上市苦求文献露出不 范例， 公司收到上海证券往来所出具的监监使命函；因发布的关系行业研究敷陈存在贵府来源标注不解 确、数 据选取不够审慎等问题，以及资产管制产物运作不范例、投资决策不审慎、投资对象遵法探听和 风险评 估不到位等问题，公司收到警示函。2022年，因手机客户端往来软件在系统升级、变更上线前未 进行充 分测试，手机客户往来软件发生故障未实时向安徽证监局敷陈，信息安全济急预案不完备的问题 ，公司 收到安徽证监局出具的警示函。2023年，重庆分公司因职工存在违章向客户宣传开户行为等行动 收到重 庆证监局出具的警示函；郑州棉纺东路证券营业部因通过微信开展投资扣问业务，合规管制不及 ，留痕 管制不完善，向客户提供投资建议时未讲明合理的依据等情形，收到河南证监局出具的警示函。2024年3 月，公司因正大从业管制存在不及、未在承诺期限内完成个别直投容貌股权清算使命等情形收到 安徽证 监局出具的警示函。在行业继续严监管态势下，公司合规管制才能有待进一步升迁。        七、业务筹备 www.cspengyuan.com.      受本钱阛阓波动以及A股阛阓往来活跃度下降等要素影响，2022年公司终了营业总收入53.41亿 元， 较2021年下降12.58%；收货于自营投资业务收益增加以及现货基差买卖收入增长，2023年公司实 现营业 收入63.75亿元，较2022年增长19.36%。证券经纪、证券信用和投资银行业务行为公司的传统上风 业务一 直是公司的主要收入来源，2023年三项收入整个22.53亿元，在营业收入中占比35.34%，其中投资 银行业 务收入较2022年大幅下降73.71%至2.01亿元，主要为证券承销业务净收入减少所致；自营投资业务因比年 本钱阛阓波动加重，收入波动较大，2023年公司自营投资业务收入为17.04亿元，较2022年增长274.45%， 主要为固定收益业务赓续终了较好投资收益、权益类业务较上年耗费减少所致；公司其他业务收 入包括 期货基差买卖收入、权益法核算的弥远股权投资收益等，受期货子公司基差买卖收入快速增长影 响，近 年来公司其他业务收入及占比均快速升迁，离别由2021年的10.31亿元和16.88%升迁至2023年的21.42亿元 和33.60%。2024年1-3月，公司终了营业收入14.05亿元，同比下降9.37%，营业收入中自营投资业 务收入 和其他收入的孝顺度保持较高水平。  表5 公司营业收入组成情况（单元：亿元）       容貌                       金额       占比        金额       占比          金额       占比          金额       占比  经纪业务                   2.92    20.79%    12.55      19.68%    13.76      25.77%    15.08      24.68%  证券信用业务                 1.64    11.71%     7.97      12.50%     8.26      15.46%     8.83      14.45%  投资银行业务                 0.28     1.97%     2.01      3.16%      7.66      14.34%     9.45      15.46%  自营投资业务                 4.63    32.93%    17.04      26.73%     4.55      8.52%     15.08      24.69%  资产管制业务                 0.27     1.92%     1.02      1.61%      0.76      1.43%      0.66      1.08%  境外业务                   0.46     3.26%     1.73      2.72%      1.47      2.74%      2.20      3.61%  其他收入                   3.85    27.41%    21.42      33.60%    16.95      31.73%    10.31      16.88%  整个                    14.05   100.00%    63.75   100.00%      53.41   100.00%      61.10   100.00% 注：其他收入包括期货基差买卖收入、权益法核算的弥远股权投资收益等。 贵府来源：公司提供，中证鹏元整理。      公司证券经纪业务在安徽省内竞争上风凸起，经纪业务客户数目、代理买卖证券往来总数总体有所 增长，但跟着佣金率逐年下降，经纪业务收入增长承压      公司经纪业务包括代理买卖证券业务、往来单元席位租出、代销金融产物业务等，经纪业务 收入为 公司占比最大的收入来源。公司证券经纪业务与本钱阛阓景气度密切关系，2022年以来，受国际 政事经 济气象激荡等多挫折素影响，A股阛阓继续着落，阛阓往来活跃度继续下降，且行业竞争加重导致佣金率 水平呈下降态势，在上述要素的笼统影响下，比年来公司经纪业务收入继续下降，2023年终了经 纪业务 收入12.55亿元，较2021年下降16.78%。举座来看，现阶段证券阛阓波动较大，将来公司经纪业务 营收贡 献有待不雅察。      受证券公司网上开户政策的实施、归拢投资者苦求开立多个证券账户的政策放开以及互联网 金融迅 速发展等要素的影响，比年来公司经纪业务佣金率呈下降趋势，2021-2023年公司平均笼统佣金率 （仅统 www.cspengyuan.com. 计代理买卖股票和基金）离别为0.25‰、0.26‰和0.22‰。为莽撞佣金率的继续下行，公司加速建 设资产 管制作事数字平台，积极构建线上、线下协同联动的客户作事体系，围绕客户全生命周期，服从 升迁资 产建立与产物研究才能，同期协同区域及股东上风，鼎力拓展机构客户，加速向资产管制转型。禁止      公司证券经纪业务主要依托下设分支机构开展，比年来公司分支机构以安徽省为基础，并逐 步向省 外拓展。禁止2024年3月末，公司共有41家区域分公司和106家营业部，已遮蔽天下18个省、4个 直辖市和 省区域内具有凸起的竞争上风，2023年公司来源于安徽省地区的手续费净收入占比为47.63%。2023年公 司代理销售金融产物净收入行业排行第29位，在行业中处于中上游，经纪业务竞争力较强。  表6 公司代理买卖证券情况（单元：亿元）  筹备          2024 年 1-3 月         2023 年      2022 年      2021 年  股票                    7,043.81   27,348.78   27,048.00   32,555.72  基金                     398.95     1,042.52     523.00      713.06  债券                     214.28     1,134.39    1,063.00     575.98  回购                    5,182.37   20,040.70   16,259.00   13,442.38  其他金融产物                    0.00        0.20        0.01        0.62  整个                   12,839.41   49,566.59   44,893.01   47,287.76 贵府来源：公司提供，中证鹏元整理      公司期货经纪业务主要由子公司国元期货开展，禁止2024年3月末，国元期货领有7家营业部 和7家分 公司。跟着客户数目的不断增长，比年来国元期货代理往来额（双边）继续增加，2021-2023年国 元期货 离别终了经纪业务收入2.42亿元、2.74亿元和2.40亿元。      比年来公司融资融券余额有所波动，股票质押式回购业务领域冉冉收缩；部分信用业务容貌发生违 约，在股票阛阓行情波动较大的配景下，靠近一定信用风险      公司境内信用业务主要为母公司开展的融资融券、商定购回、股票质押回购业务。比年来公 司融资 融券业务利息收入有所下降，2023年融资融券业务利息收入为9.54亿元，较2021年下降16.97%。      受证券阛阓波动影响，公司融资融券业务领域有所波动，禁止2023年末，公司融资融券余额为167.42 亿元，较2021年末下降6.00%，但阛阓占有率继续升迁，2023年末公司融资融券阛阓份额达到1.01%，较 场份额及较强的行业竞争力。公司融资融券业务守护担保比例继续下降，但仍处于较高水平，禁止2023 年末公司融资融券业务守护担保比例为235.80%，风险相对可控。禁止2024年3月末，公司融资融 券余额 较上年末下降3.58%至161.43亿元，但阛阓份额较上年末高涨0.04个百分点至1.05%。  表7 公司信用往来业务情况（单元：亿元） www.cspengyuan.com.              容貌              2024 年 1-3 月                  2023 年               2022 年           2021 年  期末融资融券账户数（个）                       60,995                  60,569               56,886              53,577  期末融资融券余额                           161.43                  167.42               153.10              178.10    融券余额                                 0.02                  0.09                 1.21                0.31    融资余额                             161.41                  167.33               151.89              177.79  阛阓份额                                1.05%                   1.01%                0.99%              0.97%  守护担保比例                            239.00%                 235.80%              245.60%          264.60%  日均融资融券领域                           158.35                  166.06               163.19              168.19  期末融资融券负约本金余额                           0.42                  0.42                 0.42                0.42  融资融券利息收入                               2.70                  9.54                10.44               11.49  融资融券佣金收入                               0.39                  1.64                 1.84                2.65 注：表中利息收入和佣金收入为业务口径数据。 贵府来源：公司提供，中证鹏元整理      股票质押业务方面，为禁止风险，比年来公司主动收缩股票质押式回购业务领域，待回购余 额举座 呈下降态势。禁止2024年3月末，股票质押式回购业务余额为36.05亿元，较2021年末下降14.06%，其中前 五大客户待回购余额为12.55亿元，整个占比为34.81%。除融资融券业务和股票质押式回购业务外 ，公司 仍有较小领域的商定购回业务，禁止2024年3月末，商定购回余额为1.38亿元，较2021年末下降53.85%。  表8 公司股票质押式回购业务情况（单元：亿元）                容貌              2024 年 1-3 月                 2023 年              2022 年           2021 年  融入资金户数（个）                                     29                    27               29                34  期末待回购余额                                  36.05                35.64               35.04              41.95  平均践约保障比例                               200.06%              250.00%             272.39%         269.02%  股票质押式回购业务利息收入                             0.39                 2.72                1.57               1.91  负约客户数目（个）                                      1                     1                   5              5  负约余额                  0.00                                     0.00                3.14               5.45 注：负约余额为计提减值准备后的回购本金余额。 贵府来源：公司提供，中证鹏元整理      受二级阛阓触动影响，公司部分股票质押式回购容貌出现负约，公司通过与融资东谈主协商还款 、司法 诉讼等式样贬责负约容貌，并按照预期回收情况计提减值准备，比年来负约客户数目和负约余额 继续下 降。禁止2024年3月末，公司股票质押式回购业务负约客户数目为1个，本金余额整个2.50亿元，已计提减 值准备2.56亿元（包含利息）。有计划到股市行情波动较大，部分质押股票的最新市值远低于质押日市值， 需温雅股票质押业务将来资金回收情况及减值的计提对盈利的负面影响。  表9 禁止 2024 年 3 月末公司股票质押式回购业务负约容貌情况（单元：亿元）   客户称呼      发生风险年份 本金余额 已计提减值准备 质押股票简称                                                        贬责进展                                                                                     中院出具裁定书，因质押                                                                                     股票退市未转板无法处                                                                                     置，查封的股权有典质权  姜剑                   2021       2.50               2.56                  深大通                                                                                     无贬责价值，青岛中院裁                                                                                     定终结本次实践，待发现                                                                                     融资东谈主有可供实践财产时                                                                                     再从头实践。 www.cspengyuan.com. 贵府来源：公司提供，中证鹏元整理      举座来看，公司融资融券业务的守护担保比例及股票质押式回购业务的平均践约保障比例近 年来均 有所下降，但守护在较高比例，禁止2024年3月末离别为239.00%和200.06%；咫尺证券信用业务的担保品 价值相对较高，但因股票行情波动较大，需继续温雅证券信用业务的风险景色。      公司投资银行业务竞争力强，但受IPO、再融资程度放缓等要素影响，比年来公司投资银行业务收 入领域权臣下降，需温雅宏不雅经济气象、证券阛阓环境和监管政策对公司将来投资银行业务发展的影响      公司投资银行业务包括股权容貌和债券类容貌，其中股权容貌包括IPO、再融资和并购重组等，主要 由投资银行总部负责；债券类容貌包括公司债、企业债和ABS等，主要由债券业务总部负责。禁止2023 年末，公司投资银行业务团队共有377东谈主，其中保荐代表东谈主150东谈主，准保荐代表东谈主21东谈主。比年来公 司紧抓 科创板试点等机遇，债券承销领域有所增长，但受到IPO、再融资程度放缓等要素影响，公司投资银行业 务收入权臣下降。2023年公司投资银行业务收入为2.01亿元，较2021年大幅下降78.73%。2023年公司投行 主承销宗派天下排行第22位、在会在审IPO容貌天下排行第21位、再融资宗派天下排行第17位、辅导备案 IPO容貌天下排行第16位、企业债承销总数天下排行第7位，举座仍处于行业上游泳平，投资银行 业务仍 具有较强的竞争力。      受宏不雅经济气象、证券阛阓环境和监管政策等要素影响，2021-2023年公司股权融资容貌及承 销金额 继续下降。2022年公司行为保荐代表机构完成IPO容貌8个，承销金额较2021年下降43.21%；完成 再融资 容貌6个，承销金额较2021年下降32.38%。2023年以来公司股权融资业务进一步下滑，昔日完成IPO容貌1 个，承销金额为1.28亿元；完成再融资容貌6个，承销金额较2022年进一步下降48.61%；另完成1个并购重 组容貌，承销金额为47.00亿元。禁止2024年3月末，公司已过会待刊行的IPO容貌和再融资容貌离别为3个 和1个，已受理的IPO容貌6个，具有一定的容貌储备，但需温雅咫尺本钱阛阓景气度和关系监管政策对公 司股权类投行业务的影响。      比年来公司继续深耕安徽省内客户，债券承销领域及数目在省内阛阓结合保持第一，并积极 拓展省 外阛阓，容貌区域扩大到福建、四川、江西、湖南、湖北等省份，同期不断丰富业务品种，比年 来公司 债券承销业务保持增长态势，2023年公司整个完成47个债券主承销容貌，整个主承销领域243.17亿元，分 别较2021年增长80.77%和108.82%。禁止2024年3月末，公司已取得批文或无异议函的债券容貌14 个，已 上报国度发改委或往来所的容貌16个，公司里面已立项在作念容貌39个，容貌储备较为实足。  表10 公司投行业务开展情况（单元：亿元、个）      容貌                       金额        数目        金额          数目    金额          数目    金额          数目  股权融资                  11.82          3    84.81        8   129.55       16   206.31       26    IPO                  0.00          0     1.28        1    57.48        8   101.21       14    再融资                 11.82          3    36.53        6    71.08        6   105.11       12    并购重组                 0.00          0    47.00        1     0.99        2        -        -  债券主承销                 26.76         11   243.17       47   224.37       41   116.45       26 www.cspengyuan.com.  新三板挂牌                1.67            3       5.88            25      0.32         25      0.18           8 贵府来源：公司提供，中证鹏元整理      公司自营投资领域继续增长，为公司孝顺了较大领域的收入及利润；但比年宏不雅经济增长承压且信 用风险事件频发，对公司的自营投资业务提倡更大挑战      公司自营投资业务主要投资于债券、股票和基金等，比年来公司继续调养大类资产建立结构 ，咫尺 自营投资标的以固定收益类投资为主。公司设有权益投资部、固定收益部，离别负责权益类投资 和固定 收益类投资。比年来公司强化价值投资理念，加大对行业和板块轮动的研究和分析，加强对阛阓 利率走 势的研判，升迁建立和往来才能，结合阛阓环境实时调养杠杆水平，强化自营业务风险把控和管 理，但 比年来俄乌坑害、中好意思买卖战等外部事件多发，证券阛阓波动加重，均对公司的自营投资才能提 出更多 挑战，自营业务风险管制压力进一步加大。公司继续加大债券等资产投资力度，比年来自营投资 业务规 模大幅增长。禁止2024年3月末，公司自营投资余额为534.64亿元，较2021年末增长23.68%，其中 债券持 仓占比为96.36%，较2021年末高涨6.64个百分点。但由于自营投资业务施展与证券阛阓景气度的高度关系 性，公司证券自营投资业务收入呈较大波动，收货于股票阛阓回暖以及投资领域的扩大，2021年 公司实 现自营投资业务收入15.08亿元；但受全球宏不雅经济等多种要素重叠冲击，2022年股票阛阓权臣下 跌，公 司权益投资出现较大领域耗费，导致2022年证券自营业务收入同比下滑69.83%至4.55亿元；2023年以来， 收货于本钱阛阓回暖以及固定收益投资领域的增长，公司终了自营投资业务收入17.04亿元，同比增长      公司自营投资资产以固定收益类产物为主，2021年以来公司稳步提高杠杆水平，升迁投资规 模，积 极建立高评级信用债与利率债，禁止2024年3月末，公司的债券（不含可转债）投资余额整个515.19亿元， 其中利率债及政策性金融债投资余额整个175.66亿元，占比为34.10%，信用债投资余额为339.53亿元，占 比为65.90%。禁止2024年3月末，公司持仓信用债的债项评级以AA+级及以上债券为主，整个占公司持仓 信用债余额的86.84%。公司信用债投资以处所城投平台及金融机构为主，风险相对可控。禁止2024年3月 末，公司自营投资业务中有4只债券发生负约，波及金额1.86亿元，均已全额计提减值准备。比年 来在信 用风险事件高发的配景下，将来仍需继续温雅公司自营信用类投资资产风险管制情况。      受比年来证券阛阓波动加重等要素影响，公司加强对自营权益类资产建立比例的禁止力度， 同期加 大研究基础体系的建设，对峙价值投资为导向，不断完善投资决策和风险禁止体系，合理利用多 种对冲 器具，禁止回撤风险。禁止2024年3月末，公司自营投资中股票、基金和相信及蚁合招待投资占 比离别为 类投资余额为3.06亿元。  表11 公司自营投资业务情况（单元：亿元）          容貌                              金额       占比        金额            占比      金额          占比      金额          占比  债券（不含可转债）               515.19      96.36%    488.84     97.95%      473.61   94.76%     387.86   89.72%  股票                          13.82   2.59%       1.29         0.26%     5.28      1.06%    19.41      4.49% www.cspengyuan.com.  基金                     2.50     0.47%     0.61     0.12%     2.52      0.50%     3.56      0.82%  相信及蚁合招待                0.07     0.01%     2.29     0.46%     9.68      1.94%    12.47      2.88%  其他（含可转债）               3.06     0.57%     6.02     1.21%     8.72      1.74%     8.98      2.08%  整个                   534.64   100.00%   499.05   100.00%   499.81   100.00%    432.28   100.00% 注：数据均禁受母公司口径；2024 年 3 月末股票投资中包含因作念市业务持有的新三板、北交所股票等，持仓领域整个 1.19 亿元。 贵府来源：公司提供，中证鹏元整理      受益于产物结构调养，资产管制业务收入继续高涨；但受资管新规等监管政策影响，管制领域继续 下降，咫尺公司资产管制业务管制领域相对较小，对举座收入孝顺度较低，资产管制业务竞争力仍有待 升迁      公司资产管制业务主要包括蚁结伙产管制、单一资产管制和专项资产管制业务，2023年公司 资产管 理业务收入为1.02亿元，较2021年增长55.21%，保持继续高涨态势，但对公司营业收入的孝顺度仅为      公司资产管制业务以“向净值化转型、向主动管制转型”为发展想路，奋发提高主动管制能 力，优 化产物结构。但受资管新规影响，公司资产管制业务领域举座呈下降态势，2024年3月末资产管 理领域为 依托公司笼统金融上风，协同资金、投行、投资、资产管制等业务线，为客户提供全业务链的作事 有筹备， 不断升迁资管领域和质料，打造资产管制业务与公司其他业务协同发展的资产管制生态圈，禁止2024年3 月末公司蚁结伙产管制业务占相比2021年末升迁44.50个百分点至63.19%，但现阶段公司资产管制 领域仍 相对较小，业务收入对公司营收的孝顺度较低，在行业竞争加重、证券行业靠近转型压力的配景 下，公 司资产管制业务竞争力仍有待继续升迁。  表12 公司资产管制业务情况（单元：亿元）  容貌              领域       占比 领域      占比                         领域          占比      领域          占比  蚁结伙产管制业务             143.99    63.19%   116.91    51.33%    94.98    41.06%     71.79    18.69%  单一资产管制业务              74.50    32.69%    79.16    34.75%   123.34    53.32%    226.14    58.86%  专项资产管制业务               9.39     4.12%    31.70    13.92%    12.98      5.61%    86.26    22.45%  整个                   227.88   100.00%   227.77   100.00%   231.30   100.00%    384.19   100.00% 注：数据均禁受母公司口径。 贵府来源：公司提供，中证鹏元整理        八、财务分析       财务分析基础讲明      以下分析基于经容诚管帐师事务所（异常世俗合伙）审计并出具圭臬无保寄望见的2021-2023年审计 敷陈及未经审计的2024年1-3月财务报表。2021年9月，公司将持有的子公司安徽国元物业管制有限 公司 www.cspengyuan.com. 的子公司较2021年末无变化。      比年公司资产领域保持增长，但受本钱阛阓行情变化等要素影响，营业收入和利润领域均有所波动， 需温雅公司将来筹备事迹的稳重性      比年来公司资产领域继续增长，禁止2023年末资产总数为1,328.56亿元，较2021年末增长15.91%。公 司资产主要由货币资金、融出资金及金融投资资产组成，禁止2023年末公司货币资金为255.74亿元，剔除 客户资金入款后的余额为40.00亿元。公司融出资金主要由融资融券业务融出资金组成，比年来规 模有所 下降，禁止2023年末融出资金为178.79亿元，较2021年末下降4.65%。比年来公司金融投资资产规 模继续 增长，2023年末公司金融投资资产较2021年末增长37.39%至720.82亿元，占资产总数的比例由2021年末的 资产总数较上年末进一步增长5.80%至1,405.68亿元。公司资产的陈述主要体咫尺利息收入、投资 收益以 及公允价值变动收益，受比年来本钱阛阓波动影响，公司举座资产收益水平有所波动。  表13 公司主要资产情况（单元：亿元）            容貌                       金额         占比        金额         占比         金额         占比         金额         占比  货币资金                  260.54     18.53%    255.74     19.25%     281.70      21.76%    243.37     21.23%    客户资金入款              225.36     16.03%    215.74     16.24%     230.06      17.77%    199.96     17.45%  结算备付金                  64.38      4.58%     60.88       4.58%     71.21       5.50%     56.99       4.97%    客户备付金                52.14      3.71%     45.04       3.39%     50.15       3.87%     44.46       3.88%  融出资金                  174.57     12.42%    178.79     13.46%     160.49      12.39%    187.51     16.36%  买入返售金融资产               31.56      2.25%     31.27       2.35%     39.76       3.07%     48.80       4.26%  往来性金融资产               289.62     20.60%    225.82     17.00%     148.88      11.50%    168.29     14.68%  债权投资                   31.73      2.26%     31.42       2.37%     32.19       2.49%     14.04       1.23%  其他债权投资                459.92     32.72%    463.57     34.89%     465.09      35.92%    342.34     29.87%  弥远股权投资                 42.74      3.04%     42.66       3.21%     38.75       2.99%     35.06       3.06%  资产总数                 1,405.68   100.00%   1,328.56   100.00%    1,294.81   100.00%    1,146.18   100.00% 贵府来源：公司 2021-2023 年审计敷陈及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      现阶段公司主要通过刊行短期融资券、公司债券、同行拆借、债券正回购等渠谈筹集资金， 融资渠 谈多元。为赈济业务发展，比年来公司融资领域继续增长，禁止2023年末公司欠债总数为982.61亿元，较 公司欠债总数较上年末进一步增长7.17%至1,053.02亿元，主要为债券正回购领域增长所致。跟着 融资规 模扩大，比年来公司利息开销继续高涨，2023年利息开销为21.01亿元，较2021年增长55.39%。  表14 公司主要欠债情况（单元：亿元）           容貌                       金额         占比        金额         占比         金额         占比         金额         占比  短期借债                 22.39      2.13%      19.73      2.01%       17.06      1.77%      13.52       1.64% www.cspengyuan.com.  应付短期融资款               115.60       10.98%        116.35       11.84%          115.10      11.92%        107.68    13.08%  往来性金融欠债                51.13        4.86%            43.48     4.43%           16.72       1.73%          5.22     0.63%  卖出回购金融资产款             372.18       35.34%        312.28       31.78%          319.79      33.13%        267.01    32.44%  代理买卖证券款               270.46       25.68%        256.42       26.10%          273.31      28.32%        239.39    29.08%  应付债券                  174.17       16.54%        197.32       20.08%          177.54      18.39%        152.49    18.53%  欠债总数                 1,053.02     100.00%        982.61      100.00%          965.23     100.00%        823.06   100.00% 贵府来源：公司 2021-2023 年审计敷陈及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      公司筹备事迹与证券阛阓的景气程度具有较大的关系性，受证券阛阓波动影响，比年来公司 营业收 入及利润均出现不同程度的波动，但举座仍保持稳重，2023年公司营业总收入为63.55亿元，较202 1年增 长4.01%，净利润为18.69亿元，较2021年下降2.22%。公司营业总收入主要由手续费及佣金收入、基差贸 易收入、利息收入和投资收益组成。受证券阛阓波动以及阛阓活跃度下降等要素笼统影响，2023 年公司 手续费及佣金净收入为12.54亿元，较2021年下降44.28%，其中经纪业务、投资银行业务和资产管 理业务 手续费净收入离别为9.03亿元、2.06亿元和1.05亿元，较2021年离别下降23.30%、78.36%和0.93% 。公司 利息收入主要来自自营债券投资以及融资融券业务，收货于公司加大债券投资建立力度等要素，2021- 上述要素的笼统影响下，2023年公司终了利息净收入18.62亿元，与2021年基本持平。受2022年资 本阛阓 主要指数均出现不同程度着落等要素影响，公司证券自营业务承压，当期终了投资收益5.61亿元，较2021 年下降46.27%；2023年以来债券阛阓举座施展较好，公司固定收益投资业务利用波段契机终了较好 收益， 同期禁止权益投资领域、收缩风险敞口，2023年公司投资收益较2022年大幅增长210.02%至17.39亿元。      公司开销主要为利息开销和业务及管制费开销。为赈济业务发展，公司融资领域大幅增长， 导致公 司利息开销继续增长，2021-2023年年复合增长率为24.66%。公司业务及管制费主要为工资、奖金 、折旧 费与摊销、社会保障费、邮电通信费等，比年来公司用度禁止水平较好，2023年营业用度率为38. 25%， 比年来举座有所下降。公司筹备易受阛阓行情影响，在宏不雅经济增速放缓、证券阛阓波动加重的背 景下， 公司盈利水平出现波动，2022年公司净资产收益率较2021年下降0.74个百分点至5.31%；2023年以 来，得 益于自营投资业务以及现货基差买卖收入增长等要素，昔日公司营业总收入同比增长18.99%至63.55亿元， 净利润同比增长7.76%至18.69亿元，净资产收益率较2022年高涨0.22个百分点至5.53%。在证券市 场波动 加重的配景下，公司仍需继续推动业务平衡发展，拓展愈增加元和稳重的利润来源。受证券阛阓 景气度 变化影响，2024年1-3月公司终了营业总收入14.04亿元，较上年同期下降9.41%。  表15 公司主要盈利筹备（单元：亿元）               筹备                 2024 年 1-3 月                 2023 年                    2022 年               2021 年  营业总收入                                       14.04                     63.55                     53.41                61.10  业务及管制费                                      (5.36)                (24.31)                   (22.52)               (24.14)  营业利润                                         5.27                     22.00                     20.50                24.41  净利润                                          4.63                     18.69                     17.34                19.11 www.cspengyuan.com.  营业用度率                              38.16%               38.25%              42.17%          39.51%  总资产收益率                                  -               1.42%                1.42%            1.86%  净资产收益率                                  -               5.53%                5.31%            6.05% 贵府来源：公司 2021-2023 年审计敷陈及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      受益于继续的利润积蓄，公司整个者权益稳重增长，公司各项风控筹备均高于监管圭臬，现阶段资 本较为实足      收货于继续的利润累积，公司整个者权益保持稳重增长，禁止2024年3月末为352.65亿元，较2021年 末增长9.14%。公司净本钱举座保持稳重，禁止2024年3月末为218.88亿元，较2021年末增长6.55%。禁止 实足。  表16 公司本钱结构筹备（单元：亿元）           筹备          监管圭臬           2024 年 3 月           2023 年            2022 年        2021 年  欠债总数                           -             1,053.02            982.61        965.23        823.06  整个者权益                          -              352.65             345.95        329.57        323.12  资产总数                           -             1,405.68        1,328.56         1,294.81      1,146.18  净本钱                            -              218.88             214.10        202.81        205.42  自有资产欠债率                        -              68.94%         67.73%           67.74%        64.37%  风险遮蔽率                   ≥100%                246.86%        250.74%          230.11%       283.76%  本钱杠杆率                    ≥8%                  20.52%         21.51%           21.61%        23.91%  净本钱/净资产                 ≥20%                  66.89%         66.84%           66.67%        67.62%  净本钱/欠债                   ≥8%                  30.49%         32.50%           31.94%        37.21% 注：净本钱、风险遮蔽率、本钱杠杆率等风险禁止筹备数据为母公司口径。 贵府来源：公司 2021-2023 年审计敷陈、年度敷陈、未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表以及公司提供，中证鹏元整理      公司受限资产领域较大，但流动性遮蔽率和净稳重资金率均大幅高于监管圭臬，流动性管制压力可 控      禁止2024年3月末，公司受限资产整个374.92亿元，占资产总数的比例为26.67%，主要为因卖 出回购 往来、债券假贷、转融通保证金等受限的证券资产，受限资产领域较大，需温雅关系资产流动性景色。      公司流动性遮蔽率和净稳重资金率均较大程度高于监管圭臬，现阶段流动性管制压力可控。禁止  表17 公司流动性筹备          筹备           监管圭臬          2024 年 3 月            2023 年             2022 年       2021 年  流动性遮蔽率                 ≥100%                310.95%              389.81%       457.44%     317.31%  净稳重资金率                 ≥100%                162.14%              157.65%       169.27%     152.79% 注：流动性遮蔽率和净稳重资金率为母公司口径。 贵府来源：公司 2021-2023 年年度敷陈以及公司提供，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com.        九、其他事项分析       过往债务践约情况      凭据公司提供的企业信用敷陈，从2021年1月1日至敷陈查询日（2024年7月9日），公司本部 不存在 未结清不良类信贷纪录，已结清信贷信息无不良类账户；公司本部各项债务融资器具均按时偿付 利息， 无到期未偿付或过期偿付情况。        十、外部赈济分析      控股股东国元金控笼统实力很强，公司行为国元金控挫折金融板块和控股的A股上市券商，得到股 东在业务协同、本钱补充等方面的鼎力赈济      公司控股股东为国元金控，禁止2023年末，国元金控过甚一致行动东谈主整个持有公司35.28%股 权。中 证鹏元合计在公司靠近债务贫苦时，国元金控提供赈济的意愿相等强，主要体现为：公司行为国 元金控 挫折金融板块和控股的A股上市券商，2023年（末）资产领域和净利润离别占国元金控合并口径资产总数 的77.28%和净利润的62.11%，在国元金控业务板块内具有凸起的计谋地位；上市以来，公司在国 元金控 的鼎力赈济下，先后通过公斥地行、定向增发、配股多种式样补充本钱，本钱实力不断增强，为 各项业 务的继续健康发展提供了有劲的资金保障。      同期，中证鹏元合计国元金控提供赈济的才能很强，主要体现为：国元金控所以金融业为主 业的安 徽省属国有独资大型投资控股类企业，亦然执照较为皆全的安徽省省属金控平台，业务涵盖证券、 相信、 保障、期货、公募基金、私募股权投资基金、保障经纪、保理、小额贷款、融资租出等金融及类 金融业 务。国元金控具有多执照多法东谈主的上风，故意于与公司施展协同效应，终了资源分享、上风互补 ，为公 司发展提供有劲复古。禁止2023年末，国元金控资产总数1,719.21亿元，整个者权益整个546.59亿元，        十一、本期债券偿还保障分析       本期债券偿债资金来源过甚风险分析      公司筹备行为盈利积蓄及所产生的现款流是本期债券按时还本付息资金的主要来源之一。公 司业务 禀赋较为皆全，具有较好的业务发展基础。跟着本钱实力的升迁以及公司营业总收入和净利润的 增长， 管政策等要素影响，需继续温雅将来业务发展情况及盈利稳重性。公司还不错通过外部融资式样 补没收 www.cspengyuan.com. 司资金，为本期债券的本息偿付提供进一步保障，禁止2024年3月末，公司共取得31家银行类金 融机构合 计1,101.10亿元的授信额度，已使用140.65亿元，剩余可用额度为960.45亿元。      此外，公司也不错通过资产的回收或变现来补充偿债资金。本期债券拟刊行总数不向上东谈主民币15. 00 亿元（含15.00亿元），禁止2024年3月末公司扣除客户资金入款后的自有货币资金为35.18亿元， 往来性 金融资产账面价值整个289.62亿元，流动性较好的资产领域较大，可为本期债券的偿还提供保障。        十二、论断      综上，中证鹏元评定国元证券的主体信用等第为AAA，评级权衡为稳重，本期债券的信用等第为 AAA。 www.cspengyuan.com.                         追踪评级安排      凭据监管部门规范及本评级机构追踪评级轨制，本评级机构在初度评级收尾后，将在受评债 券存续 时间对受评对象开展依期以及不依期追踪评级，本评级机构将继续温雅受评对象外部筹备环境变 化、经 营或财务景色变化以及偿债保障情况等要素，以对受评对象的信用风险进行继续追踪。在追踪评 级过程 中，本评级机构将守护评级圭臬的一致性。      在本期债券存续期内，中证鹏元将凭据监管部门规范出具依期追踪评级敷陈。届时，刊行主 体须向 本评级机构提供最新的财务敷陈及关系贵府，本评级机构将依据受评对象信用景色的变化决定是 否调养 信用评级。如若未能实时公布依期追踪评级闭幕，本评级机构将露出其原因，并讲明追踪评级结 果的计 划公布时分。      自本次评级敷陈出具之日起，当发生可能影响本次评级敷陈论断的紧要事项时，刊行主体应 实时告 知本评级机构并提供评级所需关系贵府。本评级机构亦将继续温雅与受评对象相关的信息，在认 为必要 时实时启动不依期追踪评级。本评级机构将对关系事项进行分析，并决定是否调养受评对象信用评级。      如刊行主体不配合完成追踪评级遵法探听使命或不提供追踪评级贵府，本评级机构有权凭据 受评对 象公开信息进行分析并调养信用评级，必要时，可公布信用评级暂时失效或断绝评级。      本评级机构将实时在本评级机构网站（www.cspengyuan.com）、证券往来场合、中国证券业协 会网 站和中国证监会指定的其他网站公布追踪评级敷陈，本评级机构通过其它渠谈发布追踪信用评级 信息的 时分不先于上述指定渠谈。 www.cspengyuan.com. 附录一禁止2024年3月末公司前十大股东持股情况（单元：万股）                       股东称呼    股东性质   持股数目           持股比例  安徽国元金融控股集团有限背负公司             国有法东谈主      94,697.10      21.70%  安徽国元相信有限背负公司                 国有法东谈主      59,238.37      13.58%  建安投资控股集团有限公司                 国有法东谈主      26,375.47       6.04%  安徽省皖能股份有限公司                  国有法东谈主      16,122.35       3.69%  安徽皖维高新材料股份有限公司               国有法东谈主      11,857.70       2.72%  广东省高速公路发展股份有限公司              国有法东谈主      10,348.26       2.37%  中央汇金资产管制有限背负公司               国有法东谈主       6,798.42       1.56%  香港中央结算有限公司                   境外法东谈主       6,196.41       1.42%  安徽全柴集团有限公司                   国有法东谈主       6,029.00       1.38%  中国建设银行股份有限公司—国泰中证全指证                                其他        5,538.58       1.27%  券公司往来型通达式指数证券投资基金  整个                            -       243,201.66      55.73% 贵府来源：公司 2024 年第一季度敷陈，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com. 附录二公司组织结构图（禁止 2024 年 3 月末）  贵府来源：公司提供 www.cspengyuan.com. 附录三公司主要财务数据和财务筹备（合并口径）  财务数据（单元：亿元）              2024 年 3 月     2023 年     2022 年     2021 年  货币资金                          260.54     255.74      281.7       243.37    客户资金入款                      225.36     215.74     230.06       199.96  结算备付金                          64.38      60.88      71.21        56.99    客户备付金                        52.14      45.04      50.15        44.46  融出资金                          174.57     178.79     160.49       187.51  买入返售金融资产                       31.56      31.27      39.76        48.80  往来性金融资产                       289.62     225.82     148.88       168.29  债权投资                           31.73      31.42      32.19        14.04  其他债权投资                        459.92     463.57     465.09       342.34  资产总数                         1,405.68   1,328.56   1,294.81   1,146.18  短期借债                           22.39      19.73      17.06        13.52  应付短期融资款                       115.60     116.35     115.10       107.68  往来性金融欠债                        51.13      43.48      16.72         5.22  卖出回购金融资产款                     372.18     312.28     319.79       267.01  代理买卖证券款                       270.46     256.42     273.31       239.39  应付债券                          174.17     197.32     177.54       152.49  欠债总数                         1,053.02    982.61     965.23       823.06  整个者权益                         352.65     345.95     329.57       323.12  净本钱                           218.88     214.10     202.81       205.42  营业总收入                          14.04      63.55      53.41        61.10  业务及管制费                         (5.36)    (24.31)    (22.52)      (24.14)  营业利润                             5.27     22.00      20.50        24.41  净利润                              4.63     18.69      17.34        19.11  财务筹备                     2024 年 3 月     2023 年     2022 年     2021 年  总资产收益率                              -     1.42%      1.42%       1.86%  净资产收益率                              -     5.53%      5.31%       6.05%  营业用度率                         38.16%     38.25%     42.17%     39.51%  自有资产欠债率                       68.94%     67.73%     67.74%     64.37%  风险遮蔽率                        246.86%    250.74%    230.11%    283.76%  流动性遮蔽率                       310.95%    389.81%    457.44%    317.31%  净稳重资金率                       162.14%    157.65%    169.27%    152.79% 注：净本钱、流动性遮蔽率等风险禁止筹备数据为母公司口径。 贵府来源：公司 2021-2023 年审计敷陈、年度敷陈、未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表及公司提供，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com. 附录四主要财务筹备策画公式  筹备称呼                 策画公式                       净利润×2/（期初总资产-期初代理买卖证券款-期初代理承销证券款+期末总资产-期末代理 买卖  总资产收益率                       证券款-期末代理承销证券款）×100%  净资产收益率               净利润×2/（期初净资产+期末净资产）×100%                       （欠债总数-代理买卖证券款-代理承销证券款）/（资产总数-代理买卖证券款-代理承销证 券款）  自有资产欠债率                       ×100%  营业用度率                业务及管制费/营业收入×100% www.cspengyuan.com. 附录五信用等第绚丽及界说 一、中弥远债务信用等第绚丽及界说  绚丽                    界说  AAA                   债务安全性极高，负约风险极低。  AA                    债务安全性很高，负约风险很低。  A                     债务安全性较高，负约风险较低。  BBB                   债务安全性一般，负约风险一般。  BB                    债务安全性较低，负约风险较高。  B                     债务安全性低，负约风险高。  CCC                   债务安全性很低，负约风险很高。  CC                    债务安全性极低，负约风险极高。  C                     债务无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”绚丽进行微调，示意略高或略低于本等第。 二、债务东谈主主体信用等第绚丽及界说  绚丽                    界说  AAA                   偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。  AA                    偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，负约风险很低。  A                     偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。  BBB                   偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。  BB                    偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，负约风险较高。  B                     偿还债务的才能较地面依赖于雅致的经济环境，负约风险很高。  CCC                   偿还债务的才能非常依赖于雅致的经济环境，负约风险极高。  CC                    在停业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务。  C                     不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”绚丽进行微调，示意略高或略低于本等第。 三、个体信用景色绚丽及界说  绚丽             界说  aaa            在不有计划外部异常赈济的情况下，偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。  aa             在不有计划外部异常赈济的情况下，偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，负约风险很低。  a              在不有计划外部异常赈济的情况下，偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。  bbb            在不有计划外部异常赈济的情况下，偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。  bb             在不有计划外部异常赈济的情况下，偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，负约风险较高。  b              在不有计划外部异常赈济的情况下，偿还债务的才能较地面依赖于雅致的经济环境，负约风险很高。  ccc            在不有计划外部异常赈济的情况下，偿还债务的才能非常依赖于雅致的经济环境，负约风险极高。  cc             在不有计划外部异常赈济的情况下，在停业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务。  c              在不有计划外部异常赈济的情况下，不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”绚丽进行微调，示意略高或略低于本等第。 www.cspengyuan.com. 四、权衡绚丽及界说  类型                   界说  正面                   存在积极要素，将来信用等第可能升迁。  稳重                   情况稳重，将来信用等第直率不变。  负面                   存在不利要素，将来信用等第可能裁汰。 www.cspengyuan.com.